日前，中國乘聯會公布了10月份的新能源乘用車銷量情況。10月新能源乘用車產量達到71.9萬，按年增長達到92.3%，按月環比持平；銷量達到55.6萬輛，按年增長75.2%，按月下跌9%；其中特斯拉中國銷量達到7.17萬輛，出口5.45萬輛，1-10月，新能源車零售總數為443.2萬輛，按年增長超過1.08倍。截至10月，新能源車國內零售滲透率為30.2%。

圖片來源：乘聯會官網

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可以看到，單從銷量上來說，新能源車依舊維持著強勢的銷售數據，這與2022年以來跌宕起伏的油價有著不小的關聯。在國內政策的調整下，油價隨國際原油波動而上漲而電價鎖定，使電動車的性價比進一步得到提升，盡管今年車購稅減半政策出臺，但新能源汽車的銷量依舊持續改善，迎來大幅度的銷量增長。

在這種背景下，提示新能源汽車的風險，關注新能源汽車可能存在的危險因素可能還為時過早，然而股市本就是實體經濟的“晴雨表”，對于市場的預期會在股市上得以提前體現，三季度以來新能源汽車的走跌是由對未來的預期導致的，由上至下審視新能源汽車的產業鏈與數據，似乎還是能在其中找尋到一些潛藏的風險因子。這些因素未必會是新能源汽車市場景氣的轉折點，但或許能夠成為某種提示，幫助投資者避開可能存在的風險。

01 滲透率會見頂嗎？

最直觀能夠反映新能源汽車的景氣的因素就是銷量，從1-10月的銷量來看，2022年度的銷量屢創新高，達到了一個全新的高度，然而在滲透率超過30%以后，市場自然會存在這樣的一個疑問，新能源汽車的滲透率是否存在見頂的風險？在2023年的銷售，中國電動車是否存在銷量增速大幅放緩的風險？

這種擔憂并非無的放矢。截至2022年9月，中國電動車在整體汽車銷量的滲透率已經達到30%，首次突破這一點位。而橫向對比歐洲10國新能源汽車滲透率來看，歐洲在2021年10月滲透率突破30%以后就呈現出停滯不前的趨勢，2022年全年均未再度達到同樣的高度。

數據來源：wind，財通證券；歐洲十國具體名單為法國、挪威、瑞典、西班牙、英國、德國、瑞士、葡萄牙、意大利、丹麥。

盡管目前在銷量上并未有所體現，但從庫存角度出發，目前國內新能源汽車的庫存逐漸呈現出累積，增長的趨勢。截至2022年9月，乘聯會統計新能源汽車廠商累積總庫存達到12.60萬輛，而去年同期為1.10萬輛；渠道廠9月總庫存為46.20萬輛，去年同期為16.99萬輛。相較過去兩年供不應求的情況來說，當前新能源汽車的庫存可以說是產能改善的成果，但同樣有可能是一種風險。

數據來源：乘聯會

02 廠商集中度或許過高？

聚焦到廠商來說，以比亞迪、特斯拉、五菱為首的新能源品牌依舊存在供不應求的情況，當前主要新勢力車企交付周期普遍在5周左右，部分新款車型如蔚來 ET5、理想 L9 Max 預計需要等到2023年春節前后交付。面對客戶旺盛需求，受限于目前交付產能不足，預計今年 四季度補貼退坡的沖量對2023年1季度的銷量透支效應要弱于過往年份。

但除去頭部廠商以外的品牌則未必能做到同等情況。2022年9月，中國各車企新能源乘用車銷量總額為64.8萬輛，其中CR10銷量就達到了49.6萬輛，占比達到76%，“蔚小理”等造車新勢力均未能進入前10之中。隨著新能源汽車品牌競爭日漸激烈，集中度的提升或成為品牌出清的開端。

數據來源：乘聯會

03 補貼退坡&原材料上漲的影響？

就國內而言，影響新能源汽車滲透率的因素很多，其中最受關注的就是新能源汽車的價格變化帶來的影響。關聯價格的因素有二，其一為補貼，2021年12月31日，政府對2022年新能源汽車推廣應用財政補貼做出了調整，在2021年的基礎上退坡30%，且根據政策內容，2022年先能源汽車購置補貼政策將于2022年底終止，屆時補貼將全面退出。

但根據2021年-2022年的新能源汽車銷量來看，補貼對新能源汽車的銷量影響其實已經不大了。在滲透率突破一定程度后，市場對新能源汽車的需求從政策驅動轉向市場驅動，買新能源汽車固然有節省消費的想法，但汽車本身的性能已經成為車主選擇新能源汽車的主要因素之一。在補貼仍持續退坡的前提下，以五菱宏光MINI等爆款車型為代表，即使不拿任何補貼，銷量仍逐漸攀升，新車型供給開始拉動市場需求。

另一端則是上游原材料帶來的成本上漲。截至2022年11月，電池級碳酸鋰/氫氧化鋰的價位分別為55.60萬元/噸、53.20萬元/噸，較2020年年初上漲均超過100%。上游材料價格的上漲推動了中游電池廠商的收入增長。以國內而言，40家電池企業第三季度總體業績同比增長146.04%，環比增長47.66%。

然而對于下游廠商來說，電池價格的上漲將導致整車成本的上行，電動車的主要成本來源在于動力電池，在原材料的上漲引導下，下游車企將不得不通過漲價來緩解上漲帶來的壓力。從2022年新能源車企的調價來看，以特斯拉和新勢力等車企為例，數次提價后，目前電動車售價相較于2021年累計提價幅度在 1-3 萬元，覆蓋了電池原料上漲&補貼退坡帶來的影響。

04 北方市場能否打開？

而在價格之外，影響電動車滲透率的因素將取決于電動車的使用場景。以國內而言，電動車的主要市場聚焦于南部，偏熱帶氣候的地區。這是因為純電動車的電池在溫度的影響下，其充電市場、續航能力均會受到影響。根據公眾號“懂車帝”在冬季進行的新能源冬季續航測試來看，目前大多數產品并未能解決低溫充電慢、低溫續航短的問題。電動車若想進一步提升滲透率，對低溫環境下的用車問題必須得到解決。

圖片來源：“懂車帝”公眾號

值得一提的是，今年8月，寧德時代舉辦了麒麟電池落地車型發布會。根據發布會內容，麒麟電池通過設置多功能彈性夾層，集橫縱梁、水冷板、隔熱墊于一體，實現了續航、快充、安全、壽命、效率以及低溫性能的全面提升。其體積利用率突破72%，能量密度可達255Wh/kg，可實現整車1000公里續航，將于2023年量產上市。若未來在低溫環境下的電池技術得到突破，屆時新能源汽車或將再次在滲透率上形成較大的突破。

05 寫在結尾

盡管提及了存在的風險，但在當前車企持續進行技術迭代升級的背景下，電動車對傳統燃油車的替代依舊有著很強的預期。新能源汽車在性價比和產品力上進一步突破，消費者已經對于新能源車有充分的了解，隨著補貼褪去后，新能源汽車對政策的依賴程度會越來越低，其行業結構性機會大于整體性機會，而新技術機會將會成為推動滲透率進一步提升的關鍵。

新能源汽車能否向智能手機一般，最終達到80%-90%的滲透率，最終還需要產品技術的進步來予以突破，而在此之前的瓶頸期，或許會成為卡住新能源廠商估值的一環。是應該警惕風險，或是繼續相信行業前景，則需要投資者自行把握。

關鍵詞： 新能源車 低溫環境