8月31日，深圳市智信精密儀器股份有限公司(簡稱：智信精密)將首發上會沖刺創業板。此次IPO，智信精密計劃募資4.01億元，分別用于自動化設備及配套建設項目、研發中心建設項目、信息化系統升級建設項目和補充流動資金，上述募投項目均圍繞公司主營業務展開。

金融投資報記者注意到，智信精密近幾年業績增速極不穩定，并在今年上半年出現營收和凈利雙降的情況。同時，公司客戶集中度較高，超九成營收依賴蘋果產業鏈，公司成長性存疑。

上半年營收和凈利雙降

智信精密以機器視覺及工業軟件開發為核心，主要從事自動化設備、自動化線體及夾治具產品的研發、設計、生產、銷售和相關技術服務，主要應用于消費電子行業，同時積極向新能源和醫療等領域拓展。

從業績來看，招股書顯示，2019年至2021年，智信精密實現營業收入分別為2.44億元、3.99億元和4.91億元，分別同比增長8.20%、63.50%、22.91%;歸母凈利潤分別為4790.30萬元、8181.69萬元、9466.47萬元，同比增長14.43%、70.80%、15.70%。盡管公司營收三年年均復合增長率為42.45%，但增長速度并不穩定，凈利潤增速也有明顯波動。

今年上半年，智信精密營收和凈利雙雙下滑。數據顯示，2022年上半年，公司實現營業收入1.29億元，同比下滑 9.93%;歸母凈利潤為577.71萬元，同比下滑32.31%。對此，智信精密將其歸因于營業收入下降導致毛利減小;受新冠疫情影響，部分原材料采購價格和人力成本出現階段性上漲;產品收入結構調整，部分新開發產品毛利率較低;業務規模和新產品開發力度逐步增大，研發費用等期間費用有所增加。

毛利率方面，報告期各期，智信精 密 主 營 業 務 毛 利 率 分 別 為54.81%、50.77%和48.90%;受益于下游持續增長的市場需求和產品的技術優勢，公司業務規模增幅較高，毛利率保持較高水平，但呈逐年下降態勢。

具體來看，智信精密兩大主要產品自動化設備和自動化線體的毛利率均出現下降。以2021年為例，自動化設備、自動化線體的銷售收入分別占總營收的29.06%、32.19%。2020年，公司自動化設備銷量、收入呈下降趨勢，2021年有所上升，各年單價有所波動，銷售收入受銷量影響更大，毛利率更是持續下滑。

2019年至2021年，自動化設備的毛利率分別為54.35%、45.66%、44.64%。對此，智信精密將其歸因于平板和電腦檢測設備等出貨量較大的產品，其工藝已經趨于成熟，受市場競爭加劇的影響，產品銷售價格持續下降，并且銷售價格下降的幅度大于成本下降的幅度。同時，自動化線體各報告期的毛利率分別為39.86%、50.53%、47.23%，毛利率也在2021年出現下降。

嚴重依賴蘋果產業鏈

除了業績和毛利率下降問題外，智信精密還存在客戶高度集中帶來的經營風險。

招股書顯示，報告期內，公司前五大客戶(含同一控制下企業)銷售收入占營業收入的比例分別為68.81%、90.36%和91.88%，公司客戶集中度較高。以2020年為例，彼時鎧勝控股為公司第一大客戶，銷售收入為1.78億元，占總營收比例為44.48%。但到了2021年，鎧勝控股完全退出公司前五大客戶之列，客戶情況波動較大。

盡管智信精密在招股書中聲稱公司客戶集中度高符合行業特點，但與同行業可比公司比較來看并非如此。2019年至2021年，同業可比公司的前五大客戶營業收入占比平均 值 分 別 為 66.43% 、72.14% 和58.73%。由此可見，智信精密前五大客戶營收占比遠高于同業可比公司平均值。因此，若個別或部分主要客戶由于產業政策、行業洗牌、突發事件等原因導致其采購需求減少或出現經營困難等情形，將會對公司生產經營帶來不利影響。若公司未來產品不能持續滿足相關客戶的需求，或者無法在市場競爭、技術變革過程中保持優勢，公司經營也將因此受到重大不利影響。

值得注意的是，智信精密是一家典型的“果鏈”企業，既直接與蘋果公司簽訂訂單，也與其EMS廠商簽訂訂單。報告期內，公司向蘋果公司的銷售收入占當期營業收入的比例分別為21.79%、37.68%和25.73%，最終用于蘋果產品的銷售收入占當期營業收入的比例分別為97.48%、97.60%和97.78%。由此不難看出，公司存在對蘋果產業鏈依賴的風險。

消費電子領域品牌眾多、競爭激烈，同時具有產品迭代快、客戶需求變化快等特點，智信精密還面臨著蘋果公司自身經營情況和未來發展趨勢的風險。隨著外部手機廠商的崛起，如果蘋果公司不能在產品創新、技術升級及用戶體驗方面持續保持競爭優勢，或者營銷策略、定價策略等經營策略出現失誤且在較長時間內未能進行調整，其產品市場占有率有可能下降，進而減少對供應商的采購，這也將對智信精密的經營造成不利影響。(本報記者 劉敏)

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