上周，在一片質疑聲中，江蘇偉康潔婧醫療器械股份有限公司IPO未獲得通過，其余9家公司均順利過會，周過會率為90%。

金融投資報記者注意到，本周上會企業數量達到12家，其中貝隆精密科技股份有限公司(簡稱：貝隆精密)、南通泰禾化工股份有限公司(簡稱：泰禾化工)等是業內關注度較多的公司。

貝隆精密 產能表述自相矛盾

貝隆精密從事精密結構件的研發、生產和銷售，產品主要運用于智能手機、可穿戴設備、智慧安居及汽車電子等行業。

在近幾年中，貝隆精密營收規模持續擴大，且呈現加速跡象。具體來看，2019年-2021年，公司實現營業收入分別為2.46億元、2.52億元、3.35億元，其中2020年、2021 年同比增長分別為 2.43%、32.93%。相比營業收入加速增長，公司凈利潤卻出現了明顯的波動。2019年-2021年，公司實現凈利潤5695萬元、5190萬元、5588萬元，其中2020年、2021年同比增長分別為-8.86%、7.66%。可以看到的是，2020年公司增收不增利，雖然2021年扭轉下滑頹勢出現增長，但幅度偏小，且2021年凈利潤還不及2019年水平。

業績明顯波動的同時，貝隆精密對大客戶的依賴也被業內關注。貝隆精密在招股書中表示，公司憑借強大的研發創新能力、穩定的產品品質及優質的服務能力，已與舜宇光學、安費諾、海康威視、大華股份等多個細分行業龍頭企業建立了長期穩定的戰略合作關系。

可以看到的是，貝隆精密對前五大客戶合計銷售金額占當期營業收入的比重分別達到 90.74%、92.92%和93.85%，呈現持續上漲態勢。雖然客戶高集中度是行業共性，但公司對前五大客戶極高的依賴度依舊存在潛在風險。其中，超過80%的營收主要由安費諾、舜宇光學貢獻，風險更為集中。

值得一提的是，貝隆精密對安費諾銷售大幅提升，目前安費諾已取代舜宇光學成為第一大客戶。2019年-2021年，公司向其銷售金額占當期營業收入比重分別為6.96%、16.01%、43.65%。安費諾銷售占比大幅提升背后，多家行業龍頭銷售萎縮的問題并不會被掩蓋。其中公司對舜宇光學 2019年-2021年銷售收入分別為1.73億元、1.57億元、1.36億元，呈現持續下滑態勢。此外，公司對海康威視同樣存在銷售下滑的跡象。

此外，貝隆精密本次IPO欲將3.2億元投入精密結構件擴產項目，對消費電子、汽車電子等領域相關精密結構件產品進行擴產，解決市場需求旺盛與公司產能不足的矛盾。對于公司表述的解決產能不足的矛盾，業內質疑頗多。招股書顯示，2019年-2021年，公司產能利用 率 分 別 為 107.9% 、 75.12% 、73.38%，呈現快速下滑態勢，且限制產能較多。同時，公司近三年銷量持續下滑。有市場人士指出，公司在銷量下滑，且產能閑置問題凸顯背景下，欲通過募投項目擴產解決產能不足矛盾完全是自相矛盾。

泰禾化工 外銷存不可控因素

泰禾化工主要從事農藥產品以及功能化學品的研發、生產和銷售。

泰禾化工在招股書中自述，公司在百菌清、嘧菌酯、2,4-D等三大核心產品上擁有行業領導地位，生產規模及綜合技術方面居于行業領先水平。從公司列舉的同行業上市公司來看，安道麥A、蘇利股份、聯化科技2020年、2021年間均有一年業績出現同比下滑，另一年則出現不同程度增長。利爾化學、揚農化工則是連續兩年出現正增長。反觀泰禾化工，其2020年營業收入小幅下滑后，2021年便出現超一成的增長。凈利潤方面，2019年-2021 年，公司分別為 7.79 億元、5.24億元、4.3億元，其中2020年、2021年同比分別下滑32.73%、17.93%。然而，就是這家生產規模及綜合技術方面居行業領先水平的公司，在業績穩定性方面卻明顯不如同行。

在業內質疑中，泰禾化工外銷比重持續加大被指存在多重不確定性。

招股書顯示，2019 年-2021年，公司境外銷售收入分別為19.33 億元、23.14 億元、28.01 億元，占當期主營業務收入比重分別為62.42%、75.82%、78.42%。同時，公司產品出口業務主要以美元結算。2019年-2021年，公司匯 兌 收 益 分 別 為 926.10 萬元、-2481.41萬元、-1882.48萬元，占各期利潤總額的比重分別為1.01%、-4.08%、-3.90%。由此可見，匯兌收益的波動對公司業績存在一定程度影響。同時，公司產品外銷也受到了中美貿易環境變化的影響。美國301法案中涉及該公司的產品有2,4-D產品和四氯丙烯，前者當前是加征7.5%的關稅，后者加征25%的關稅。整體來看，外銷存在諸多不可控因素，泰禾化工外銷比重持續加大背后，恐給業績帶來更大的波動。

關鍵詞： 泰禾化工闖關IPO 不確定性 貝隆精密闖關IPO 產能表述自相矛盾