一、什么是利率市場化

貸款利率市場化是中國的一項重要改革，是中國價格貨幣政策更好發揮作用的基礎。目前，我國存貸款利率已基本實現市場化，仍處于利率市場化深化階段。因此，利率市場化改革也需要重點關注。需要掌握它的含義、背景、推廣過程和影響，LPR也是今年關注的焦點。想要了解更多可以看下農村經濟體制

二、利率市場化的含義及背景

利率市場化的本質是把利率的決定權交給市場，市場主體自主決定利率。利率市場化就是讓市場在資金配置中起決定性作用

中國利率在早期受到高度管制。改革開放前，利率完全由中央計劃決定，與當時的計劃經濟體制相一致；改革開放后很長一段時間，它繼續保持控制。放松主要局限于貨幣市場，極度謹慎，對市場化行為保持壓力，而存貸款終期利率始終受到高度限制。

在早期，這種高度控制主要是為了通過利率控制使商業銀行系統發揮類似于政府開發金融機構的作用。斯蒂格利茨的財政約束理論指出，政府可以通過控制利率來幫助銀行防范道德風險和創造經濟租金，從而提高銀行的“特許權價值”。為了獲得這種“特許權價值”，銀行愿意接受政府的信貸政策，從而支持政府主導的開發投資；道德風險的降低也能刺激銀行發放更多貸款，從而支持實體經濟的融資。與一開始的利率市場化自由化相比，兩者都更有利于金融發展水平較差的國家迅速提高金融深化水平。金融約束和利率管制的邏輯是自我弱化的。金融抑制的前提是金融市場不發達，但金融抑制有助于促進金融深化，使得金融抑制效果長期不可持續。

三、利率市場化改革的理論模型

在產品市場上，居民的“資金節制”傾向和對當期消費的時間偏好決定了儲蓄功能，對企業投資回報的預期決定了投資功能。儲蓄和投資共同構成了產品市場的利率產出均衡。在貨幣市場中，居民通過交易、預防和投機形成的流動性偏好決定貨幣需求，而央行決定貨幣供給。貨幣需求和貨幣供給共同構成了貨幣市場的利率產出均衡，因此兩個市場的同時均衡決定了利率。

四、利率市場化的必要性

（一）新時代下中國貨幣政策亟需轉向價格型目標

過去，中國長期實行與量化目標（M2）掛鉤的貨幣政策，在銀行主導和其他金融市場發展受到監管的環境下易于統計和管理，也取得了央行的預期效果，但近年來，銀行財富管理和資產管理產品等金融創新的興起扭曲了M2的統計指標，管理不再容易，經濟控制更加困難。

價格型貨幣政策發揮作用的模式比數量型更加復雜.量化貨幣政策下，操作目標一般是基礎貨幣。央行可以直接計算和監控存款和貸款的數量，并快速調整準備金的釋放和回收。只要銀行的貨幣擴張在央行的監管下，量化目標就能產生效果；在價格基礎貨幣政策下，操作目標一般是一定的基準利率。為了使貨幣政策影響實體經濟必須：該利率可以直接影響居民和企業的融資成本/投資收益對存貸款利率、債券收益率和金融產品收益率的價格傳導，從而影響他們的行為，進而影響實體經濟；相關的利率形成機制是完全市場化的，不會受到干預的扭曲，否則監管的力量可能會偏離貨幣傳導的信號

金融市場的逐步發展也削弱了利率管制的好處。根據斯蒂格利茨的研究，要有效實施金融抑制政策，需要兩個輔助政策的支持，即限制金融機構競爭和限制資產替代。限制競爭要求銀行有足夠的壟斷租金，限制資產替代要求居民除了存款基本沒有其他投資渠道。兩者本質上都要求除了銀行以外的金融渠道難以發揮功能。

隨著金融深化的逐步推進和金融市場的日益發達，這一前提不再成立。股票、債券等直接融資市場的發展，以及財富管理、資產管理、信托等產品的興起，對銀行存款形成了顯著的替代效應，雖然銀行仍是中國最重要的金融機構，但非銀行金融市場的快速發展已經威脅到利率管制的效果。當監管的好處逐漸減少時，適當的策略必須是逐步推進利率市場化改革，順應中國金融深化和改革開放的大趨勢

關鍵詞： 貸款利率 市場化