今年以來(lái)，券結(jié)模式基金大爆發(fā)，爆款頻現(xiàn)，這對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，選擇券結(jié)模式，符合監(jiān)管層相關(guān)規(guī)定，也擴(kuò)充了募資的渠道，對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)，也是彎道超車(chē)的好機(jī)會(huì)。

頭部券商虹吸效應(yīng)明顯

首尾券商傭金差64萬(wàn)倍

根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，部分擔(dān)任“券結(jié)模式”結(jié)算服務(wù)商的券商機(jī)構(gòu)，交易傭金收入也頗為豐厚。但頭部券商的虹吸效應(yīng)明顯，中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、浙商證券以及中信建投五家券商的交易傭金收入占了被統(tǒng)計(jì)的36家券商傭金總收入的75%。

其中，中信證券上半年在券結(jié)基金的交易傭金收入約為6406.08萬(wàn)元，同期，信達(dá)證券的交易傭金僅0.01萬(wàn)元，首位相差64萬(wàn)倍。

對(duì)此，恒泰證券產(chǎn)品研究負(fù)責(zé)人閆豐告訴記者，由于大型基金公司對(duì)產(chǎn)品的規(guī)模要求很高，一般中等體量的券商很難滿(mǎn)足，所以只能選擇和門(mén)檻相對(duì)比較低的基金公司合作，但大型基金公司積累了很多市場(chǎng)口碑，投資者認(rèn)可度高，這就產(chǎn)生了一定的矛盾。

正在籌備券結(jié)模式產(chǎn)品的第一創(chuàng)業(yè)證券運(yùn)營(yíng)管理部負(fù)責(zé)人孫蕤則表示，基金公司選擇券結(jié)模式的合作券商時(shí)，往往看重的是券商的綜合實(shí)力，這對(duì)中小型券商來(lái)說(shuō)是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

而在傭金收入靠前的興業(yè)證券看來(lái)，由于券結(jié)模式下基金投資交易、運(yùn)營(yíng)操作同原托管人結(jié)算模式仍有一定區(qū)別，基金公司、基金經(jīng)理需要付出一定的系統(tǒng)成本和學(xué)習(xí)成本，改變?cè)械牟僮髁?xí)慣，所以部分基金公司和基金經(jīng)理仍對(duì)券結(jié)模式持有排斥或觀望態(tài)度，一定程度上限制了券結(jié)模式產(chǎn)品的合作范圍。

除此之外，券結(jié)系統(tǒng)的不完善也阻礙了券結(jié)模式產(chǎn)品的多樣性。興業(yè)證券相關(guān)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人表示，目前部分基金品種如ETF的券結(jié)系統(tǒng)在行業(yè)內(nèi)尚未完成建設(shè)，此類(lèi)基金未能采用券結(jié)模式。

今年首次發(fā)行了券結(jié)基金的中信建投告訴記者，雖然很多中大型券商也很積極布局，但銀行端只有部分銀行接受券結(jié)，這對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)模式的發(fā)展速度有一定制約。但是長(zhǎng)期來(lái)看，券結(jié)公募產(chǎn)品將會(huì)成為公募和券商之間的長(zhǎng)期紐帶，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資，也是監(jiān)管層比較鼓勵(lì)的。

中小券商仍有望

借力券結(jié)模式彎道超車(chē)

受訪的多位券商及基金人士表示，券商與基金公司正在逐步開(kāi)展深度合作。隨著券商財(cái)富管理加速轉(zhuǎn)型，加上監(jiān)管積極引導(dǎo)，預(yù)計(jì)券結(jié)模式將迎來(lái)大發(fā)展，未來(lái)或成為主流模式。這對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)，也許是彎道超車(chē)的好機(jī)會(huì)。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，上半年，券結(jié)模式基金的交易傭金收入超過(guò)1000萬(wàn)元以上的僅5家，超過(guò)500萬(wàn)元的僅10家，超半數(shù)的券商的交易傭金收入都在幾萬(wàn)元到400萬(wàn)元之間。就連“投行中的巨無(wú)霸”中金公司的交易傭金收入也才10.95萬(wàn)元左右。

一位接近中金公司的人士表示，目前中金公司內(nèi)部尚未發(fā)力券結(jié)模式。對(duì)于財(cái)富管理規(guī)模超萬(wàn)億的中金來(lái)說(shuō)，服務(wù)好目前的機(jī)構(gòu)客戶(hù)，為現(xiàn)有客戶(hù)創(chuàng)造更高的價(jià)值，是主要精力所在。

而頭部券商不發(fā)力，正好給了中小券商彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)，上述人士表示。聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理兼財(cái)富管理部總經(jīng)理孫艷芳也認(rèn)為，“券結(jié)模式”對(duì)于中小券商的優(yōu)勢(shì)更加明顯。(中國(guó)基金報(bào)記者 莫琳)

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