今年以來上市券商采用多種融資手段開啟擴張之路。截至9月4日，已有5家券商公布了定增方案，預計募資上限合計350億元;配股方面，5家券商配股融資總計753億元。

除上述再融資手段，公司債、短融也成為重要的融資手段。今年以來，多家券商公司債擬發行或已發行7247億元。截至目前，存量證券公司短融票面總額1951億元。

券商為何如此扎堆融資?

聯儲證券投行業務負責人尹中余認為，首先是監管層面，希望券商做大做強的推動力使然，具體表現在分類評級中，對于券商凈資本的要求越來越高;其次，通道業務的獲利空間愈發有限，利潤率不斷攤薄，相反自營等業務在年度利潤中占比越發強勁。簡言之，券商的共識是用“錢生錢”的辦法獲得利潤更加有效。

中銀證券非銀團隊表示，今年以來券商融資需求顯著增加，主要源于業務發展需要以及應對監管對于凈資本規定的需要。隨著通道業務價值降低，證券行業各項業務啟動轉型，尤其是重資本業務的發展和金融科技對行業的重塑擴大了券商股債融資需求。

開源證券非銀金融首席分析師高超認為，自去年開始券商股權再融資就呈現明顯放大趨勢，一方面，以注冊制為核心的資本市場改革政策持續深化，資本市場迎來歷史發展機遇期，券商大投行業務和資本中介型業務需求旺盛，對資本金的需求大幅增加;另一方面，股票市場呈現慢牛趨勢，去年一些上市券商出現較好上漲，再融資意愿較強。

東亞前海研究所策略首席易斌認為，對于大型券商而言，牌照紅利逐漸消失以及監管凈資本的要求，業務轉型升級勢在必行。同時，大型券商在投行、資管等多個領域都存在競爭激烈，而資本規模是公司提高綜合競爭力和風險抵御能力的核心因素之一，較強的資本實力是公司實現戰略目標和持續健康發展的重要保障。

對于中小券商而言，擴大資金池是為之后布局資產中介等新業務，謀求更大的發展空間作準備，同時也是為應對激烈的行業競爭和防范監管風險的現實需要。同質化競爭格局下，投行、資管業務頭部效應越來越強，很多中小券商競爭壓力較大，想要實現超越式發展，謀求更多業務創新也需要資金作為保證。

券商行業定增頻頻縮水

或與券商估值有關

按照記者不完全統計，今年以來券商使用“融資三板斧”已經融資過萬億，但相較融資同樣火爆的2020年，今年以來不少券商融資金額縮水了不少。

近日，國金證券發布定增公告披露，擬募集資金不超過人民幣60億元，扣除發行費用后的募集資金凈額擬全部用于增加公司資本金、補充營運資金及償還債務。

據了解，國金證券上次公開發布定增計劃系2015年。初始定增規模為150億元，后縮減至48億元，但卻以終止定增收尾。

這次國金證券定增是否能成功尚未可知，但今年已有券商從去年開始定增募資，到現在也沒有完成。

據Wind數據顯示，2020年1月至今年上半年，以定增方式募資的券商中，存在“募不足”情況者占七成。例如，預計募資總額100億元的浙商證券，實際募資額僅28.05億元，完成率不足30%;擬募資130億元的中信建投，實際募資38.84億元，完成率也不足30%。

不過，也有不少券商已完成定增計劃。海通證券、國信證券、西部證券均100%實現目標。其中，海通證券募資總額高達200億元，國信證券亦高達150億元。

中銀證券非銀團隊認為有兩方面的原因，一方面，今年部分已完成再融資發行的券商實際募得金額不足計劃募資規模，而部分券商仍能夠足額實現融資計劃，或與主要股東認購情況有關，今年主要股東未參與定增項目的券商，均未能足額募資。主要股東的積極參與通常能夠向市場傳遞對于公司發展前景充滿信心的信號，反之，股東放棄認購或許各有考量，但容易引起市場的擔憂。另一方面，券商估值的表現也會影響投資者的選擇，今年春節后，券商估值大幅調整，持續處于歷史估值低位，基金重倉券商的比例也降至冰點，或導致投資者對于券商股缺乏信心。

華西證券研究所所長魏濤則認為，2020年以來，A股結構性行情，市場風格清晰且輪換迅速。醫藥消費、成長、周期都有表現，但大金融地產波瀾不驚，一直沒有成為資金追逐的目標。因此，券商融資規模不及預案的現象出現。不僅如此，因為A股市場活躍，資金在板塊之間輪動較快，投資者對于需要鎖定一定期限的定增，就有更高的收益率預期。

聯儲證券投行業務負責人尹中余也認為，除了一些熱點賽道，如醫藥、新能源等，其他行業板塊(包括券商)的估值均很難得到市場的支持。這就導致再融資等發行難度加大，很多上市公司手握批文直至到期，最后只能遺憾放棄。(中國基金報記者 莫琳)

關鍵詞： 券商 掀起 資本擴張 狂潮