對(duì)于湖南夢(mèng)潔家紡股份有限公司(下稱"夢(mèng)潔股份",002397.SZ)的股東們而言，現(xiàn)在似乎并非是一個(gè)減持的好時(shí)機(jī)。然而，公司不少重要股東偏偏劍走偏鋒，不斷減持或拋出減持計(jì)劃。

近十個(gè)月以來(lái)，夢(mèng)潔股份股價(jià)一直陷入陰跌之中，累計(jì)下滑約60%。截至3月19日，夢(mèng)潔股份報(bào)收4.01元/股，市值30.4億元，但滾動(dòng)市盈率仍高達(dá)241倍。

對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)方面的一些疑問，夢(mèng)潔股份對(duì)《投資者網(wǎng)》做出了一定的答復(fù)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后勁不足

公開資料顯示，夢(mèng)潔股份于2010年4月上市，主要從事家紡產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造、銷售以及家居生活服務(wù)，旗下?lián)碛袎?mèng)潔、夢(mèng)潔寶貝、夢(mèng)潔床墊、平實(shí)美學(xué)等多個(gè)品牌。

2017年至2019年，公司營(yíng)收為19.34億元、23.08億元、26.04億元;凈利潤(rùn)為0.51億元、0.84億元、0.85億元。

2020年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入13.56億元，只同比下降19.64%;凈利潤(rùn)2526.27萬(wàn)元，同比大降74.24%。

對(duì)此，夢(mèng)潔股份表示，受新冠肺炎疫情影響，公司線下渠道受到?jīng)_擊，導(dǎo)致前三季度營(yíng)收下降明顯;公司堅(jiān)持推進(jìn)智慧零售變革，在研發(fā)、市場(chǎng)及高端人才引進(jìn)方面持續(xù)投入，影響了凈利潤(rùn)。

與此形成對(duì)照的是，從總體情況看，公司所在的家紡行業(yè)正受益于消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。

Euromonitor數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為1918億元，于2019年增長(zhǎng)至2310億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.8%。隨著居民生活水平的不斷提高、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)、消費(fèi)者對(duì)家庭生活質(zhì)量的需求轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)在2021年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2587億元，家紡行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將穩(wěn)定增長(zhǎng)。

雖然如此，夢(mèng)潔股份部分核心指標(biāo)反映了公司的表現(xiàn)并不是很理想。

根據(jù)2020年三季報(bào)，夢(mèng)潔股份每股收益僅0.03元/股，凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))為1.35%，銷售凈利率為1.96%，三項(xiàng)指標(biāo)在紡織服裝行業(yè)93家公司中排名63位左右，位于中下游。

此外，公司應(yīng)收賬款超過10億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.31次，相比2019年同期的4.19次進(jìn)一步下滑，在行業(yè)內(nèi)排名約70位。

發(fā)力線上直播難突破

面對(duì)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)狀，夢(mèng)潔股份試圖推進(jìn)零售渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2020年，公司上線了小程序"夢(mèng)潔洗護(hù)"，開辟了針對(duì)床品、被芯、家居窗簾等多品類全新洗護(hù)模式。

"公司將繼續(xù)推進(jìn)智慧零售變革，實(shí)現(xiàn)'一公里家居消費(fèi)服務(wù)生態(tài)圈';目前電商直播是公司日常產(chǎn)品銷售渠道。作為互聯(lián)網(wǎng)銷售模式之一的電商直播增長(zhǎng)非常迅速，公司也充分利用電商直播，與直播機(jī)構(gòu)以及直播平臺(tái)展開合作，開展多樣電商直播活動(dòng)。"夢(mèng)潔股份對(duì)《投資者網(wǎng)》表示。

實(shí)際上，早在2020年5月，夢(mèng)潔股份就與淘寶網(wǎng)紅主播薇婭簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，切入電商直播新賽道。

為了推動(dòng)公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，夢(mèng)潔股份提出，薇婭將為粉絲參與到夢(mèng)潔家紡的設(shè)計(jì)與品控，嘗試一種輕"C2M"模式——即用戶直連制造商，即消費(fèi)者直達(dá)工廠，強(qiáng)調(diào)的是制造業(yè)與消費(fèi)者的銜接。

遺憾的是，上述轉(zhuǎn)型成效尚未體現(xiàn)在夢(mèng)潔股份的業(yè)績(jī)上。

從2019年第四季度開始，夢(mèng)潔股份單季歸母凈利潤(rùn)連續(xù)四個(gè)季度同比下滑，其中2020年第三季度出現(xiàn)虧損2046萬(wàn)元。中金公司紡織行業(yè)分析師郭海燕稱："利潤(rùn)下降與經(jīng)營(yíng)去杠桿有關(guān)。線下收入承壓、費(fèi)用支出剛性造成夢(mèng)潔股份單季虧損。"

二級(jí)市場(chǎng)上，夢(mèng)潔股份同樣表現(xiàn)得較為低迷，僅在2020年5月因"網(wǎng)紅概念股"短暫走紅，而在被深交所問詢后，其股價(jià)又被打回原點(diǎn)。

問詢函主要提及夢(mèng)潔股份是否存在內(nèi)幕交易、違反公平披露原則，是否存在利用其他非信息披露渠道主動(dòng)迎合"網(wǎng)紅直播"市場(chǎng)熱點(diǎn)，進(jìn)行股價(jià)炒作并配合股東減持的情形。

根據(jù)夢(mèng)潔股份對(duì)深交所的回復(fù)函，公司與薇婭合作的3次直播帶貨中，僅僅賣出了812.12萬(wàn)元，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小，公司支付薇婭費(fèi)用為213.24萬(wàn)元。

定增聚焦高端床品

盡管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，但夢(mèng)潔股份并未因此退卻。

今年2月8日，公司宣布擬募集資金總額約5億元，用于品牌升級(jí)渠道建設(shè)項(xiàng)目(2.76億元)、高端洗護(hù)中心建設(shè)項(xiàng)目(7075萬(wàn)元)，以及蠶絲原材料基地建設(shè)項(xiàng)目(3606.57萬(wàn)元)，約1.17億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

"當(dāng)前，國(guó)內(nèi)床上用品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)千億級(jí)別，但頭部企業(yè)占比仍然較低，發(fā)展空間依舊廣闊;線下門店仍是床上用品尤其是高端床上用品的首要選購(gòu)渠道。強(qiáng)體驗(yàn)、私域化、有溫度的實(shí)體門店，是公司此次定增募資主要建設(shè)規(guī)劃之一。公司預(yù)計(jì)投資新開123家門店，改造原有店鋪303 家。"夢(mèng)潔股份告訴《投資者網(wǎng)》。

"與此同時(shí)，公司積極布局上游原材料，計(jì)劃建設(shè)蠶絲原材料基地項(xiàng)目，夯實(shí)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，加深公司的競(jìng)爭(zhēng)'護(hù)城河'。以差異化優(yōu)勢(shì)突圍同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)而成為高端床上用品第一品牌，是公司未來(lái)核心戰(zhàn)略目標(biāo)。"

不過，對(duì)于現(xiàn)在的夢(mèng)潔股份而言，當(dāng)務(wù)之急的另一方面是如何做好管理體系升級(jí)。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，公司自身風(fēng)險(xiǎn)與周邊風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到238條、226條。除買賣合同糾紛以外，公司投資的夢(mèng)金所被限制高消費(fèi)、被列為失信企業(yè);夢(mèng)潔股份在深圳香梅、石家莊、晉城的分公司曾因被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄屆滿3年仍未履行相關(guān)義務(wù)，被列入嚴(yán)重違法失信企業(yè)名單;另外，有部分分公司因違反廣告或稅收規(guī)定被行政處罰。

在消費(fèi)者投訴平臺(tái)黑貓投訴上，以"夢(mèng)潔"為關(guān)鍵詞的信息有30條。《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，投訴多指向未按承諾發(fā)貨、床墊異響、發(fā)貨后惡意召回強(qiáng)制退款等問題。

針對(duì)問題"被強(qiáng)制執(zhí)行是否與資金壓力有關(guān)?有何內(nèi)控升級(jí)措施?"，夢(mèng)潔股份并未正面答復(fù)《投資者網(wǎng)》的提問，而是表示"公司2020年經(jīng)營(yíng)方面信息以及內(nèi)控報(bào)告請(qǐng)關(guān)注公司2020年的年度報(bào)告的披露。"

高比例質(zhì)押+減持

在夢(mèng)潔股份向"高端床上用品第一品牌"進(jìn)軍時(shí)，重要股東正在計(jì)劃減持套現(xiàn)。

3月2日公司公告稱，股東伍靜計(jì)劃在半年內(nèi)減持本公司股份不超過1516.52萬(wàn)股，占公司總股本的比例不超過2%。2020年12月25日，公司董事伍偉宣布減持不超過130萬(wàn)股，減持比例不超過0.17%。

3月10日公司公告，股東李軍被動(dòng)減持約573萬(wàn)股，減持?jǐn)?shù)量已過半。根據(jù)1月3日公告，李軍質(zhì)押給國(guó)盛證券的股份，因觸發(fā)股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)協(xié)議約定的違約條款，可能遭遇違約處置導(dǎo)致部分股份被動(dòng)減持的情形。

此外，截至3月19日，公司實(shí)控人姜天武、董事李建偉、副董事長(zhǎng)李菁、董事張愛純、董事李軍股權(quán)質(zhì)押比例分別為64.22%、70.7%、99.6%、81.65%、74.65%，合計(jì)占公司總股本的32.3%。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅僅通過二級(jí)市場(chǎng)渠道，夢(mèng)潔股份在2020年就有6名重要股東減持1665.6萬(wàn)股，約合市值1億元，股東分別為伍靜、伍偉、何曉霞、成艷、周瑜、張戩。

針對(duì)股東減持的原因，是否對(duì)未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生分歧等問題，夢(mèng)潔股份也只是簡(jiǎn)單回復(fù)稱："已經(jīng)按照相關(guān)法律法規(guī)履行了信息披露義務(wù)，股東減持的原因已在公告里進(jìn)行了披露。"

關(guān)鍵詞： 夢(mèng)潔股份 定增方案