近年來，游戲公司通過IPO在A股上市的案例鮮有。作為《賓果消消消》的母公司，北京檸檬微趣科技股份有限公司(以下簡稱“檸檬微趣”)籌劃上市一事，自然在資本市場有了“主角”光環。然而，一則撤回上市申請文件、IPO終止審核消息的披露，宣告檸檬微趣的IPO之路敗退。在遞交招股書之時，檸檬微趣就因主打產品《賓果消消消》吸金能力下降、研發投入不及同行而飽受質疑。IPO之路失敗后，檸檬微趣受到的影響又有多大?

A股上市終落空

多年來執著于A股上市的檸檬微趣，終究是竹籃打水一場空。

據深交所官網披露的IPO項目動態顯示，檸檬微趣也成為IPO終止陣營中的一員。

3月8日，深交所發布的終止審核通知顯示，2021年3月4日，檸檬微趣和保薦人招商證券股份有限公司均向深交所交了撤回在創業板上市申請的文件。根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第六十七條的有關規定，深交所作出對檸檬微趣終止首次公開發行股票并在創業板上市的審核的決定。

縱觀檸檬微趣的IPO之路，可以用“坎坷”二字來總結。 北京商報記者注意到，早在2017年檸檬微趣就有上市計劃。證監會官網顯示，2017年7月14日，檸檬微趣向證監會報送IPO申報稿，彼時檸檬微趣將上市地瞄準創業板。2018年3月2日，證監會官網披露檸檬微趣首發反饋意見，上市進程有了新進展。2018年4月23日，檸檬微趣進入預更新披露狀態。不過，檸檬微趣首度沖擊最后不了了之。

創業板注冊制下，檸檬微趣又重啟IPO。2020年7月1日檸檬微趣創業板上市申請獲得受理。但在創業板IPO申請獲得受理之后，檸檬微趣IPO卻一直未有新的進展，最終市場等來的是檸檬微趣撤單的消息。

籌備多年后，檸檬微趣依舊未能圓夢A股。在牛牛金融研究總監劉迪寰看來，檸檬微趣此次撤回申請有兩方面的原因。一是2021年度IPO審核趨嚴態勢明顯，主動撤回后，準備充分后再申報可能勝算更大。二是公司自申請受理后很長時間內未被問詢，說明創業板層面對游戲行業上市持一定的保留態度。

《賓果消消消》收入下滑

隨著檸檬微趣招股書的披露，公司的經營情況也不再是秘密。從招股書來看，檸檬微趣主打產品《賓果消消消》吸金能力下降已是不爭的事實。

招股書顯示，檸檬微趣的主營業務系移動游戲產品的研發、銷售及維護。檸檬微趣于2014年8月推出移動游戲《賓果消消消》，在《賓果消消消》上線之后，很快成為公司的盈利功臣。

數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，檸檬微趣主營業務收入分別為38742.2萬元、33241.56萬元、34828.31萬元和11223.15萬元，各報告期檸檬微趣的《賓果消消消》產品實現的收入分別為37380.93萬元、24742.2萬元、30968.96萬元、10681.3萬元。經計算，《賓果消消消》這款游戲的收入分別占檸檬微趣各期主營業務收入的比重為96.49%、74.43%、88.92%和95.17%。《賓果消消消》足以稱得上是檸檬微趣的拳頭產品。

不過，從上述數據也可以看出，2018年、2019年《賓果消消消》的收入遠不及2017年。檸檬微趣還在招股書中稱，2020年上半年，公司營業收入有所下滑，主要系公司核心產品《賓果消消消》活躍用戶數量有所下降所致。

在投融資專家許小恒看來，消除類游戲用戶黏性不高，且可替代性強，該類型的游戲同質化現象十分嚴重。在消除類游戲中市場份額較大的除了《賓果消消消》之外，還有《開心消消樂》《天天愛消除》和《夢幻花園》等。

根據App Annie 2020年布的《2020年移動市場報告》，2019年度熱門游戲中國市場iPhone和Android手機綜合月活躍用戶數排名中，《賓果消消消》排名第七，在消除類游戲中落后于《開心消消樂》。

北京商報記者還注意到，作為核心產品，2020年上半年，檸檬微趣游戲產品《賓果消消消》(版本7.5.1)還被工信部和國家計算機病毒應急處理中心認為存在隱私不合規情形，這也一度被認為是檸檬微趣IPO路上的隱患。

研發費用率低于同行

許小恒談到，在游戲領域，任何一款游戲都是有生命周期的。如何提前把握玩家偏好，加大研發投入，成功開發并推廣新的游戲產品，滿足游戲用戶需求，將決定公司未來發展。

劉迪寰告訴北京商報記者，事實上，長期以來游戲行業鮮有公司通過IPO在A股上市，這與游戲行業本身持續盈利存疑有一定關系，爆款游戲的持續打造能力非常關鍵。

檸檬微趣長達393頁的招股書中，加大研發也是高頻詞匯之一。數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，檸檬微趣研發投入的金額分別為2654.28萬元、3975.29元、5551.62萬元和2771.93萬元，研發投入占營業收入比重分別為6.85%、11.96%、15.94%和24.7%。

不過，檸檬微趣《賓果消消消》這款游戲收入增幅卻并不是理想指標，2017-2019年，《賓果消消消》的收入同比增幅分別為96.37%、-33.81%、25.17%。

檸檬微趣還坦言，2020年1-6月，游戲中引入“超級玩法”并增加海盜場景及劇情，研發人員需求增加，研發投入進一步增加。由于《賓果消消消》收入有所下滑，研發費用投入比進一步提高。

與同行業可比公司進行對比，檸檬微趣在研發上的投入也顯得有些“摳門”。2017-2019年，同行業可比公司研發費用的平均數分別為42190.28萬元、46438.63萬元、52772.5萬元，研發費用占比的平均數分別為16.9%、16.28%、16.13%。

在互聯網、游戲產業時評人張書樂看來，游戲公司想要上市的難點在于推出產品是否有分量。消除類休閑游戲是手游剛興起時的主流玩法，隨后其主流地位就被卡牌游戲和當下的MOBA游戲所取代。只能說休閑類的游戲產品依然有市場，但市場空間狹窄，也缺乏想象空間。對于一家游戲公司而言，如果不能有持續性的爆款輸出和與市場主流接軌甚至帶有超前探索姿態的游戲研發能力，又或者在游戲運營上沒有多少看點，那么上市融資的意義不大。

募投項目成泡影？

對于檸檬微趣來說，上市只是第一步。

檸檬微趣計劃在未來三至五年，在數個休閑游戲品類下成功研發和運營多個千萬級月活躍用戶量的產品，并在全球主要區域取得市場認可。在研發、運營消除類游戲基礎上，公司將積極逐個開拓新的休閑游戲品類。

這一點在募投項目中亦有所體現。招股書顯示，檸檬微趣申請首次公開發行不超過1700萬股人民幣普通股，占發行后總股本的25%，募集資金將全部用于與公司主營業務相關的項目及主營業務發展所需的營運資金。

檸檬微趣擬將募集的11.5億元用于移動游戲升級開發與運營項目、移動游戲新產品開發與運營項目、運營中心建設項目、游戲核心開發工具研發項目、游戲共用平臺系統建設項目、其他與主營業務相關的營運資金六大項目中。

檸檬微趣具體談到，公司擬開發6款主打游戲產品，均是休閑類游戲，通過采用不同的游戲場景，結合玩法創新，對休閑類游戲的主流題材進行開發。一方面利用多年的技術儲備和積累，充分發揮公司在移動游戲領域的開發策劃經驗;另一方面借助公司現有產品的玩家基礎，抓住休閑類游戲滿足玩家碎片化時間消費需求的特性，能夠迅速積累用戶資源，樹立公司品牌，獲得持續穩定的收入。

然而，隨著IPO事項終止，檸檬微趣原本的發展計劃是否被打亂、募投項目是否泡湯成為市場關注的焦點。

針對公司撤單主要原因、后續是否還有上市計劃以及終止后募投項目會否有所調整等問題，北京商報記者向檸檬微趣發去采訪函，但截至發稿，未收到回復。

關鍵詞： 檸檬微趣 IPO敗退