賀學(xué)初借吉利概念融資5億，再投入吉利國(guó)潤(rùn)及其子公司，均占近50%股份。而在國(guó)潤(rùn)控股大股東中，賀仍是老大董事長(zhǎng)。

此中最為吊詭的是，投資好手賀學(xué)初，成了這家上市汽車公司的董事長(zhǎng)和大股東，同時(shí)國(guó)潤(rùn)依然還控制在賀手里，而吉利的大部分資產(chǎn)，卻已經(jīng)進(jìn)入了國(guó)潤(rùn)吉利合資公司里面。

作為實(shí)業(yè)家的李書福，5億資金給了他一片更廣闊的天地。他同樣是上市公司的并列大股東。而在國(guó)潤(rùn)吉利的合資公司里，李書福沒有忘記自己依然要占據(jù)控股地位。

一個(gè)實(shí)業(yè)家，一個(gè)投資家，在一年不到的時(shí)間里，聯(lián)袂上演了一出好戲。舞臺(tái)，就是香港上市公司國(guó)潤(rùn)控股有限公司(0175.HK)，主角則是李書福和賀學(xué)初。

2004年1月27日，香港上市公司國(guó)潤(rùn)控股有限公司發(fā)布公告稱，公司董事局建議公司名稱由“國(guó)潤(rùn)控股有限公司”更改為“吉利汽車控股有限公司”。至此，被炒作得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，歷時(shí)近一年的吉利借殼國(guó)潤(rùn)控股香港上市的傳言終于塵埃落定。

作為投資好手，國(guó)潤(rùn)控股的掌門人賀學(xué)初顯示了自己在資本市場(chǎng)上翻江倒海的非凡能力，成功地把自己手里的這么一個(gè)“殼”，賣給了吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福。

令人稱奇的是，賣“殼”以后，賀學(xué)初依然是上市公司的大股東和董事長(zhǎng)。另一邊廂，賀學(xué)初利用市場(chǎng)融資，大筆投資到了吉利在浙江和上海的公司里，分享起李書福打下來的“江山”。在股價(jià)節(jié)節(jié)上揚(yáng)中，賀的身家也迅速飆升。

作為實(shí)業(yè)家的李書福，則實(shí)現(xiàn)了自己利用資本市場(chǎng)的夢(mèng)想，在日益激烈的轎車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，得到了寶貴的資金。而在所有的吉利、國(guó)潤(rùn)合資子公司中，李書福依然擁有絕對(duì)控股權(quán)。

而在這一年之中，國(guó)潤(rùn)控股的股價(jià)，一路飆升。從2003年2月4日的0.405港元收盤價(jià)，漲到了2004年2月3日收盤的0.86港元。而與二級(jí)市場(chǎng)的火熱行情相比，國(guó)潤(rùn)控股2003年中期報(bào)表卻讓人大跌眼鏡，這個(gè)當(dāng)時(shí)市值已經(jīng)超過20億的公司，盈利僅僅為90.3萬港元，每股盈利更是只有區(qū)區(qū)0.0003港元。

但盡管利潤(rùn)如此不濟(jì)，國(guó)潤(rùn)控股在2003年兩次配售，仍成功集資5億多港元。

概念初成

賀學(xué)初掌握的這個(gè)“殼”，其實(shí)在他手里也沒捂多久。

國(guó)潤(rùn)控股前身名為南華資訊科技有限公司。2002年，賀學(xué)初和顧衛(wèi)軍、周騰、王興國(guó)等人，組建了Proper　Glory　Holdings　Limited(以下簡(jiǎn)稱“PGHL”)。PGHL在2002年5月4日，以6600萬元的價(jià)格，獲得了南華資訊增發(fā)的30億股股票，一舉掌握了南華資訊的控股權(quán)，隨后剝離了南華資訊以前的資產(chǎn)和負(fù)債，使其成為一個(gè)比較干凈的“殼”。

2002年7月11日，南華資訊和大股東PGHL簽訂協(xié)議，PGHL以0.1港元的價(jià)格配售了5億股，賀學(xué)初馬上就拿回了5000萬港元現(xiàn)金。不久，南華就改名為國(guó)潤(rùn)控股。賀學(xué)初有了一個(gè)可以賣的“殼”，就需要尋找這出好戲的另一半。

李書福出現(xiàn)了。

作為國(guó)內(nèi)新興的轎車制造企業(yè)，尤其是民營(yíng)轎車企業(yè)，資金問題成了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。從2002年開始，李書福不斷在國(guó)內(nèi)國(guó)外謀求上市的機(jī)會(huì)。“吉利集團(tuán)資金上一直比較緊張，所以迫切希望在國(guó)內(nèi)或者香港上市。”曾和吉利接觸過的一位投資銀行人士表示。

一個(gè)想賣殼，另一個(gè)想融資。這樣的組合自然郎情妾意。

但是，賀學(xué)初手里也沒有資金，國(guó)潤(rùn)控股，只是一個(gè)空殼而已。于是，一出好戲就上演了。

2003年2月11日，國(guó)潤(rùn)控股和吉利集團(tuán)簽訂了一個(gè)沒有法律約束的協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，國(guó)潤(rùn)控股將和吉利集團(tuán)旗下的浙江吉利汽車有限公司合資，或者新成立一個(gè)合資公司，而國(guó)潤(rùn)方面的股權(quán)比例將在40%到50%之間。

消息一經(jīng)公布，市場(chǎng)就聞風(fēng)而動(dòng)。國(guó)潤(rùn)控股的股價(jià)開始上漲，從2003年2月4日的0.405港元收盤價(jià)，上漲到2004年3月19日的0.58港元。在這期間，國(guó)潤(rùn)控股頻出利好。

此時(shí)，賀學(xué)初的財(cái)技手法開始顯現(xiàn)。憑著這份沒有法律約束的意向書，國(guó)潤(rùn)控股開始在市場(chǎng)上募集資金。2003年3月19日，國(guó)潤(rùn)控股宣布，國(guó)潤(rùn)的控股股東PGHL以每股0.55港元的價(jià)格，向第三方配售1億股國(guó)潤(rùn)股票。在配售結(jié)束以后，國(guó)潤(rùn)控股以同樣0.55港元每股的價(jià)格向PGHL增發(fā)1億股。

扣除承銷股票等費(fèi)用，國(guó)潤(rùn)控股募集到了5400萬港元的收入，而這一金額正是賀學(xué)初打算投入到吉利和國(guó)潤(rùn)的合資公司中去的數(shù)量。

2003年4月7日，國(guó)潤(rùn)控股公布了和吉利集團(tuán)簽訂的合資協(xié)議。國(guó)潤(rùn)控股的全資子公司Centurion　Industries將和吉利集團(tuán)下屬的浙江吉利汽車有限公司合資組建浙江吉利國(guó)潤(rùn)汽車有限公司。吉利國(guó)潤(rùn)的注冊(cè)資本首期為1.08億元人民幣，首期總投資額2億元人民幣，其中浙江吉利汽車占53.2%股份，國(guó)潤(rùn)控股占46.8%股份。國(guó)潤(rùn)將投入5055萬人民幣認(rèn)繳股本。而這一資金來源，即為國(guó)潤(rùn)控股不久前的配售募集所得。

借勢(shì)募資

2003年9月5日，吉利控股的董事兼財(cái)務(wù)副總裁張出任國(guó)潤(rùn)控股的董事。國(guó)潤(rùn)的股價(jià)在內(nèi)地汽車市場(chǎng)的利好推動(dòng)下，上漲到了0.70元附近。

隨后，9月19日，國(guó)潤(rùn)控股公布了增資吉利國(guó)潤(rùn)合資公司的消息。賀學(xué)初再次顯示了他的對(duì)市場(chǎng)的理解力。就在同一天，國(guó)潤(rùn)控股公布了2003年再次配售募集資金的公告。此時(shí)，國(guó)潤(rùn)控股的股價(jià)已經(jīng)漲到0.71港元每股。

在配售募集資金的公告中，國(guó)潤(rùn)控股和控股股東PGHL達(dá)成協(xié)議：PGHL以0.70港元每股的價(jià)格，向第三方配售6.8億股，隨后國(guó)潤(rùn)控股向PGHL增發(fā)同樣數(shù)量的股票。通過這次配售，國(guó)潤(rùn)控股將得到募集凈額4.6億港元的資金。

在短短半年時(shí)間內(nèi)，國(guó)潤(rùn)控股就成功地募集了超過5億港元的資金。

隨后，2003年10月，吉利控股宣布，與國(guó)潤(rùn)控股合資組建上海華普國(guó)潤(rùn)汽車有限公司。國(guó)潤(rùn)控股全資子公司Value　Century，與吉利控股旗下上海華普汽車有限公司合資成立華普國(guó)潤(rùn)，總投資額5.25億人民幣，注冊(cè)資本為4.27億，其中Value　Century持有46.8%股權(quán)，上海華普持股53.2%。

同時(shí)，吉利與國(guó)潤(rùn)控股對(duì)浙江吉利國(guó)潤(rùn)汽車增加注冊(cè)資本及總投資額，注冊(cè)資本由1.07億元人民幣增加到6.8億元人民幣，總投資額由原來的2億人民幣增至11.36億元人民幣。

吉利與國(guó)潤(rùn)在寧波與上海組建了兩家合資企業(yè)，雙方共投入現(xiàn)金及生產(chǎn)線資產(chǎn)約人民幣16.5億元，其中國(guó)潤(rùn)控股共注入約5.2億人民幣認(rèn)繳兩家合資公司注冊(cè)資本，吉利控股則共注入11.3億生產(chǎn)性資產(chǎn)。賀學(xué)初表示：“我們希望在指定時(shí)間內(nèi)，將生產(chǎn)吉利sedan車款的相關(guān)資產(chǎn)投入到合資企業(yè)內(nèi)。”但是，他又解釋現(xiàn)在尚未有具體的時(shí)間安排。

而國(guó)潤(rùn)的這些現(xiàn)金投入，都來自新的募集資金。上海證券綜合研究所吳侃分析：“公司公布利好消息，刺激股價(jià)上揚(yáng)，然后進(jìn)行配售，就可以實(shí)現(xiàn)募集資金的目的，而且可以募到更多的資金。這是一種很巧妙的方法。”

李書福也不甘于只為國(guó)潤(rùn)做奉獻(xiàn)。

2004年1月5日，國(guó)潤(rùn)控股發(fā)布公告稱，其控股公司PGHL的股權(quán)發(fā)生變化。自然人股東王興國(guó)智慧集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓PGHL的15%股權(quán)，由周騰全資擁有的Venture　Link　Assets向智慧集團(tuán)轉(zhuǎn)讓PGHL的17%股份。而這個(gè)智慧集團(tuán)公司正是李書福在英屬維爾京群島(BVI)注冊(cè)的私人公司。

仔細(xì)分析國(guó)潤(rùn)控股股東PGHL的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)，賀學(xué)初和李書福一樣擁有32%的股權(quán)，周騰通過Venture　Link　Assets擁有8%股權(quán)，而顧衛(wèi)軍通過Fortune　Door投資公司擁有28%的股權(quán)，此中周和顧都是當(dāng)初與賀學(xué)初一起收購(gòu)南華資訊的人士。由此可見，李書福并不能獨(dú)自完全控制PGHL，從而控制國(guó)潤(rùn)控股。

李與賀：誰將笑到最后?

吉利控股有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，李書福持股國(guó)潤(rùn)控股的控股公司，只是吉利控股上市的第二步，李書福及吉利控股還會(huì)有一系列的“操作”。

雖然在組建合資企業(yè)的協(xié)議中并沒有人事方面的安排，但在李書福收購(gòu)PGHL股權(quán)之前，吉利控股的兩位副總裁級(jí)人士———張、南陽———已相繼成為國(guó)潤(rùn)控股的董事。

在李書福成為國(guó)潤(rùn)控股實(shí)際控制人之一后，吉利控股曾對(duì)媒體發(fā)表聲明認(rèn)為，李書福收購(gòu)國(guó)潤(rùn)控股股東32%股權(quán)是李書福個(gè)人行為，此舉并不能代表吉利汽車已在香港上市，并表示所謂吉利借殼上市均屬不確切消息。但是，現(xiàn)在“國(guó)潤(rùn)控股”卻表示：由于在浙江和“吉利”建立合資企業(yè)，合資公司的主要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將代表公司的未來整體利益，由此國(guó)潤(rùn)擬更名“吉利汽車”。

吉利2003年曾宣布計(jì)劃在中國(guó)和海外上市，據(jù)知情人士向記者透露，現(xiàn)在這些計(jì)劃已經(jīng)取消。

國(guó)潤(rùn)控股的主要業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)變成汽車制造和銷售，從而與吉利的業(yè)務(wù)結(jié)成一體。吳侃分析：“如此，吉利將成為繼華晨、駿威、慶鈴、長(zhǎng)城之后的又一家香港上市汽車公司。”

而此中最為吊詭的是，投資好手賀學(xué)初，居然成了這家上市汽車公司的董事長(zhǎng)和大股東，同時(shí)國(guó)潤(rùn)依然還控制在賀手里，而吉利的大部分資產(chǎn)，卻已經(jīng)進(jìn)入了國(guó)潤(rùn)吉利合資公司里面。

作為實(shí)業(yè)家的李書福，5億資金給了他一片更廣闊的天地。他同樣是上市公司的大股東。而在國(guó)潤(rùn)吉利的合資公司里，李書福沒有忘記自己依然要占據(jù)控股地位。

賀學(xué)初曾經(jīng)參與國(guó)中控股(0202.HK)、華利資源(1215.HK)、四海互聯(lián)網(wǎng)(0755.HK)等上市公司的重組運(yùn)作。“基本上都是收購(gòu)虧損公司，進(jìn)行債務(wù)剝離，然后加入新的概念，炒高股價(jià)，然后減持套現(xiàn)。”吳侃分析。而一個(gè)共同的特點(diǎn)是，賀學(xué)初持有這些公司股權(quán)的時(shí)間都不長(zhǎng)。現(xiàn)在，更讓人感興趣的是，這一次，賀學(xué)初又會(huì)持有吉利汽車的股權(quán)多長(zhǎng)時(shí)間?

實(shí)業(yè)家借助投資家實(shí)現(xiàn)了融資，投資家借實(shí)業(yè)家重組了上市公司。這一出戲仍在繼續(xù)，結(jié)局還沒法預(yù)料。

李書福和賀學(xué)初，誰會(huì)笑到最后?

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