今年以來，銀行股跑輸大盤。

截至6月11日收盤，申萬銀行指數較年初下跌了14.34%，同一時間區間內，上證綜指僅下跌了5.33%，深證成指則上漲了5.68%。

城商行的下跌更為明顯，年初至6月11日，13家上市城商行的股價均出現下跌，其中多數城商行下跌超過10%。

資本市場上，風險可能是漲出來的，機會則可能是跌出來的。隨著股價下跌，銀行股估值水平下移，普遍大幅破凈。相應的，股息率大幅抬升，以2019年的分紅水平測算，不少銀行當前的股息率已經超過4%。

在整體利率走低的市場背景下，業績穩健、高股息率的銀行股，尤其是整體跌幅更明顯的城商行，是否已經跌成了價值洼地?

以城商行中的龍頭公司——上海銀行為例。

分紅穩定：年度分紅超56億，股息率升高

截至6月11日收盤，A股36家上市銀行中有32家股價跌破凈資產，城商行中有12家破凈。上海銀行市凈率0.72倍，市盈率(TTM)5.71倍，均略低于上市銀行的中位數。

相應的，上海銀行當前的股息率與其他高分紅銀行股一樣，處于高位。截至6月11日，以2019年度報告期分紅數據計算，上海銀行的股息率達到4.85%。這一分紅率已經遠超央行三年期存款基準利率，甚至明顯超過大部分低風險的銀行理財產品預期收益率。

除了股價下行之外，上海銀行股息率抬升，一個重要的原因是自上市以來分紅比例及分紅金額逐年增加。

翻查年報數據發現，2016年至2019年，上海銀行分紅金額由30.02億元增長至56.83億元，現金分紅占當年歸母凈利潤比例由20.98%上升至29.51%。

上海銀行分紅金額及分紅率上升，具有一定行業普遍性。

翻查各家上市城商行財報，2019年度合計現金分紅超過300億元。按照6月11日收盤價計算，股息率的算數平均值約為4.07%，相當于央行兩年期定期存款基準利率的兩倍。

限售股解禁不減持，主要股東反而持續增持

市場此前對于上海銀行的一個擔心是重要股東限售股解禁，可能帶來二級市場的拋壓。但從實際情況來看，主要股東不僅沒有減持行為，反而持續大額增持。

2020年6月初，上海銀行發布首次公開發行限售股上市流通公告。

公告顯示，上海銀行本次解禁股份為上港集團和桑坦德銀行，2名股東均參與該行第五次增資擴股時認購股份，五年鎖定期滿后上市流通，合計3.34億股，占該行總股本比例為2.35%。

梳理公開信息，股份解禁之后不僅沒有減持，兩名主要股東此前均斥資大幅增持上海銀行股票。

數據顯示，2018年5月以來，上港集團累計增持超過22.9億元，持股比例由6.48%上升至8.30%，桑坦德銀行累計增持超過7700萬元，持股比例由6.48%增長至6.54%。

同時，2019年下半年，上海銀行另一名持股5%以上的主要股東聯和投資也累計增持了6463.89萬股，累計增持金額約59963.79萬元，持股比例上升至13.84%。季報顯示，今年一季度聯合投資又增持了約7749萬股，按季末收盤價計算，增持金額約6.4億元。

除此之外，定期報告顯示，上海銀行另一主要股東TCL集團持股比例從2019年6月末的4.99%增持到2020年一季末的5.33%，約增持4830萬股，按季末收盤價測算，增持金額約4億元。

根據相關公告，除了根據穩定股價措施實施增持外，大股東主動增持的原因是基于對上海銀行未來發展前景的信心和對其長期投資價值的認同。這得到了上海銀行經營數據的驗證。

人均創利能力位居首位，資產質量保持穩定

2019年上海銀行實現營業收入498億元，同比增長13.47%，實現凈利潤202.98億元，同比增長12.55%。

2020年一季度，在受到疫情影響的背景下，業績仍有所增長。實現營業收入130.86億元，較上年同期增長0.54%。實現歸母凈利潤52.37億元，較同期增長4.34%。

從年度人均創收來看，該行人均凈利潤(歸母凈利潤/員工人數)159.84萬元，排在上市銀行首位，人均營收(營業總收入/員工人數)也排在前三位。

資產規模保持適度增長。截至2020年一季末，上海銀行總資產達2.29萬億，較上年末增長2.20%，客戶貸款和墊款總額為9923.62億元，較上年末增加198.57億元，增幅為2.04%。

在資產規模持續增長的同時，上海銀行通過優化資產負債結構，其成本收入比持續下降，資產質量則保持穩定。

截至2019年末，該行成本收入比為19.98%，較上年末下降0.54個百分點，成為成本收入比最低的上市銀行。一季報顯示，上海銀行不良率為1.18%，與上年末基本持平，資產質量保持穩定。

撥備覆蓋率充足，未來或存利潤釋放空間

近五年上海銀行的撥備覆蓋率整體保持增長趨勢，2018年以來更是保持在300%以上。

2020年一季報顯示，上海銀行撥備覆蓋率達336.84%，基本與上年持平。與其他上市城商行相比，上海銀行的撥備覆蓋率處于相對高位。

對于撥備覆蓋率比較高并且資產質量較為穩定的城商行而言，存在一定釋放利潤的空間。

根據證券日報的報道，2020年4月21日，國常會確定，將中小銀行撥備覆蓋率監管要求階段性下調20個百分點，釋放更多信貸資源，提高服務小微企業能力。

結合2019年9月財政部發布的《金融企業財務規則(征求意見稿)》相關說明，監管部門此前已經提出對大幅超提準備金將予以規范。

在這樣的背景下，包括上海銀行在內的一些撥備覆蓋率比較高的上市銀行，在不考慮其他因素影響的情況下，未來或許存在通過降低撥備進一步釋放利潤的空間。

最近銀行理財產品預期收益率下行明顯，不少凈值型銀行理財產品甚至出現浮虧。到底是買銀行的股票還是買銀行的理財產品?對于很多投資者而言，是一個相當值得思量的問題。

關鍵詞： 股息率 銀行股